Wall Street otwiera „Wielki Szort” na rynek długu prywatnego. JPM i Goldman Sachs oferują zakłady przeciwko branży

W obliczu rosnącej niepewności gospodarczej, giganci z Wall Street – JPMorgan Chase oraz Goldman Sachs – udostępnili swoim klientom (głównie funduszom hedgingowym) narzędzia do obstawiania spadków na rynku private credit. To historyczny zwrot, biorąc pod uwagę, że jeszcze niedawno sektor ten był okrzyknięty „bezpieczną przystanią” dla inwestorów szukających wysokich zysków.

Jak działa „koszyk na szorty”?

Banki nie oferują bezpośredniego szortowania prywatnych umów kredytowych (które są niepłynne), ale stworzyły specjalne indeksy i koszyki spółek publicznych, które mają ogromną ekspozycję na ten rynek.

• Goldman Sachs: Stworzył indeksy obejmujące europejskie instytucje finansowe oraz amerykańskie spółki BDC (Business Development Companies), które są głównymi pożyczkodawcami w tym sektorze.
• JPMorgan: Oferuje podobne koszyki, pozwalając funduszom hedgingowym zabezpieczyć się przed ryzykiem lub spekulować na fali problemów branży.

Dlaczego rynek wart 1,8 bln $ drży?

Problemy sektora private credit mają dwa główne źródła, które zbiegły się w czasie:

1. Efekt AI w sektorze Software: Wiele funduszy private credit przez lata finansowało firmy produkujące oprogramowanie. Obecnie dynamiczny rozwój AI podważa modele biznesowe wielu z tych spółek, co sprawia, że ich zdolność do spłaty długów stoi pod znakiem zapytania.
2. Kryzys płynności i „bramkowanie” wypłat: Inwestorzy, przestraszeni wizją kryzysu, masowo ruszyli do wyjścia. Giganci tacy jak BlackRock, Morgan Stanley oraz Cliffwater już wprowadzili tzw. gates (limity wypłat), ponieważ wnioski o zwrot środków przekroczyły dopuszczalne progi (często ustawione na poziomie 5% kwartalnie).

Ryzyko systemowe: Czy czeka nas powtórka z 2008 roku?

Sytuacja jest napięta. Jeśli odpływ kapitału z funduszy nie zostanie powstrzymany, zarządzający będą zmuszeni do wyprzedaży kredytów po zaniżonych cenach (tzw. fire sales), aby zaspokoić roszczenia inwestorów.

JPMorgan już zaczął obniżać wyceny (mark-down) portfeli kredytowych niektórych grup, co rynki odczytały jako sygnał alarmowy. Eksperci Bloomberga ostrzegają: jeśli rynek alternatywnego finansowania pęknie, ucierpi cała gospodarka USA, ponieważ to właśnie te fundusze zastąpiły banki w finansowaniu średniej wielkości przedsiębiorstw.

„Kiedy giganci tacy jak JPM zaczynają przeceniać aktywa w dół, rynek wie, że czas euforii minął. Teraz zaczyna się walka o to, kto wyjdzie z tego z najmniejszymi stratami” – komentują analitycy.